對于一個期貨品種，我們從三個維度來理解，即“是什么?”“你從哪里來?”還有“去哪里?”。對于pp聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈，我們先來看看它和它的親戚朋友。pp聚丙烯的上游來源是丙烯，根據(jù)丙烯來源的不同分為三種:油制pp聚丙烯、煤制聚丙烯、PDH聚丙烯，其中我國以油制pp聚丙烯為主;下游比較分散，可以分為六大類:塑料編織、Bopp、管材、透明、纖維、注塑。

　　我們對pp聚丙烯研究的實質(zhì)是對pp聚丙烯價格的研究。我們的研究框架首先從產(chǎn)業(yè)周期的角度預(yù)測品種的長短期方向，然后結(jié)合當前庫存(庫存絕對量、上下游庫存結(jié)構(gòu)、庫存同比等)進一步把握市場節(jié)奏。)，未來庫存變化(供需運營率、進出口等。)，工業(yè)利潤(生產(chǎn)利潤、下游利潤、上下游利潤矛盾等。)和基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)(費率、套期保值情況)。較后結(jié)合技術(shù)分析、倉位等條件，判斷進出點。整個過程較重要較新鮮的就是把握產(chǎn)業(yè)鏈。因此，我們深入討論pp聚丙烯的基本原理。

pp聚丙烯是什么?

　　pp聚丙烯(PP)可以說是“我們身邊的塑料”?？雌饋硐窬垡蚁?，但是比聚乙烯更透明更輕。pp聚丙烯(PP)屬于熱塑性樹脂，是五大通用合成樹脂之一。通常為半透明無色固體，無嗅無毒。pp聚丙烯產(chǎn)品在耐熱性、耐腐蝕性和透明性方面優(yōu)于其他合成樹脂，廣泛用于包裝、纖維、汽車、家用電器和工業(yè)產(chǎn)品等日常用品的生產(chǎn)，近年來也廣泛應(yīng)用于醫(yī)療領(lǐng)域。

pp聚丙烯從哪里來?

　　pp聚丙烯生產(chǎn)(原料、地區(qū)、成本)

　　近年來，pp聚丙烯原料來源不斷豐富。據(jù)pp聚丙烯企業(yè)丙烯來源統(tǒng)計，主要有五大來源:石油、煤炭、外購甲醇、外購丙烯、PDH。其中，石油和煤炭是兩條路徑，占近80%。

　　油制PP在中國市場一直占據(jù)主要地位，石化和中石油是主要的石油和化工企業(yè)。近年來，油基PP的新設(shè)備很少，市場份額受到煤化工、PDH等企業(yè)的擠壓。2019年，隨著浙江石化、大連恒力石化等民營石油化工廠的投產(chǎn)，油基PP產(chǎn)能有望增加。

　　煤基pp聚丙烯是目前pp聚丙烯中增長較快的原料來源之一。未來幾年，煤基PP在國內(nèi)pp聚丙烯新增產(chǎn)能中仍占較高比例，02 Market Insights煤基PP產(chǎn)能將繼續(xù)擴大。

　　丙烷脫氫制丙烯是我國丙烯的新來源。2014年紹興三金項目成功啟動后，東華能源楊紫茳石化和富士石化也成功投產(chǎn)。目前，PDH的丙烯來源占pp聚丙烯總產(chǎn)能的7%。但與其他原料不同，丙烷主要是進口的。

　　外包甲醇和外包丙烯給PP的占比很小。由于近年來丙烯和甲醇價格波動頻繁且偏高，這些企業(yè)利潤水平出現(xiàn)偏差，未來幾年增長受限。

　　從生產(chǎn)工藝上看，石油基pp聚丙烯的產(chǎn)業(yè)鏈如下:原油加工成汽油、柴油、煤油等成品油，石腦油通過裂解裝置生產(chǎn)成烯烴和苯，其中乙烯和丙烯的生產(chǎn)比例大致為5: 3(即每生產(chǎn)1噸乙烯，同時生產(chǎn)約0.6噸丙烯，且該比例在不同裝置上下波動);乙烯主要用于生產(chǎn)聚乙烯，丙烯用于生產(chǎn)pp聚丙烯。

　　原油-石腦油:從石腦油生產(chǎn)來看，都是煉油生產(chǎn)的，產(chǎn)量受原油組成限制。此外，由于原油是一種混合物，石腦油的產(chǎn)量不僅受原油組成的限制，還可以根據(jù)成品油和乙烯等產(chǎn)品的需求變化在一定范圍內(nèi)進行調(diào)整。世界范圍內(nèi)，石腦油的產(chǎn)出率約為17-18%。世界石腦油平均毛利率基本在35-50美元/噸(即石腦油加工成本)。

　　烯烴-聚烯烴:幾乎100%的乙烯和丙烯用于生產(chǎn)聚乙烯和pp聚丙烯，其中1噸聚乙烯需要消耗1.01噸乙烯，均聚pp聚丙烯和丙烯的比例幾乎為1: 1，共聚pp聚丙烯消耗的乙烯和丙烯的比例約為2: 8。

　　完成流程后，我們來看看中國pp聚丙烯產(chǎn)能分布情況。按地域劃分，我國pp聚丙烯主要分布在西北、東、北、南、東北地區(qū)。西北地區(qū)主要由煤化工和中石油企業(yè)組成，主要分布在寧夏、陜西、新疆、甘肅等省。近年來，PP產(chǎn)能的增加主要來自煤化工企業(yè)的投產(chǎn)，煤化工企業(yè)主要集中在西北地區(qū)，因此未來幾年西北地區(qū)PP產(chǎn)能的比重將保持高位。華東和華北產(chǎn)能差異不大，中石化和華北煤化工企業(yè)主要分布在北京、天津、河北、內(nèi)蒙古等省。華東地區(qū)以中石化企業(yè)為主，民營企業(yè)多集中在該地區(qū)，主要分布在江浙滬。隨著浙江石化公司的投產(chǎn)，華東地區(qū)未來的比重將會增加。中石化是華南地區(qū)的主力企業(yè)，主要分布在廣東、廣西等省份。

　　哪里有技術(shù)，哪里就有成本和利潤的比較。我國的能源結(jié)構(gòu)是“富煤窮油少氣”，即煤炭資源豐富，石油資源貧乏，至少是天然氣，所以煤基pp聚丙烯在我國占據(jù)著越來越重要的地位;由于******原油波動，油基pp聚丙烯利潤處于低位，而煤炭價格相對穩(wěn)定，煤基pp聚丙烯成本波動小，利潤空間大。

中國pp聚丙烯供應(yīng)結(jié)構(gòu)

　　一般來說，商品的供應(yīng)來源分為進口和國產(chǎn)。中國pp聚丙烯的供應(yīng)結(jié)構(gòu)以國產(chǎn)為主，進口為輔。

　　全球生產(chǎn)能力和進口供應(yīng)

　　先看全球pp聚丙烯產(chǎn)能，再看pp聚丙烯進口。截至2018年底，全球pp聚丙烯產(chǎn)能約為7532萬噸，比2017年增長3.38%。其中，東北亞產(chǎn)能3171萬噸，占42%。2018年中國pp聚丙烯產(chǎn)能為2244萬噸，占東北亞的70.77%，約占全球總產(chǎn)能的30%。以中國為首的東北亞成為近年來世界pp聚丙烯產(chǎn)能擴張的主要地區(qū)，中國的煤制烯烴項目、煉油化工一體化項目和乙烯項目將成為近年來的生產(chǎn)主力。受供應(yīng)緊張和高利潤的影響，pp聚丙烯行業(yè)的開工率保持在較高水平。2018年，中國pp聚丙烯的開工率約為93.26%

　　從上圖可以看出，從2015年到2016年，中國pp聚丙烯進口量基本上逐年下降。2017年，由于部分退料需求，pp聚丙烯市場轉(zhuǎn)向新材料，進口數(shù)量增加。

pp聚丙烯要去哪里?

　　在這一部分，我們將介紹甲醇的下游消費行業(yè)和區(qū)域分布。2018年，pp聚丙烯全球需求結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，以注塑、薄膜和片材、拉伸為主，中國以拉伸、注塑(均聚和共聚)、纖維為主。與全球pp聚丙烯消費分布相比，中國國內(nèi)pp聚丙烯消費分布仍存在一定差異，這與中國pp聚丙烯及其下游產(chǎn)品的發(fā)展歷史有關(guān)。然而，中國國內(nèi)pp聚丙烯消費趨勢正在悄然發(fā)生變化，并逐漸改變未來的pp聚丙烯消費結(jié)構(gòu)。

分行業(yè)消費結(jié)構(gòu)分析

　　據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計，從近五年的消費數(shù)據(jù)來看，制圖、BOPP等傳統(tǒng)PP消費領(lǐng)域的比重呈下降趨勢;但在消費升級和應(yīng)用領(lǐng)域拓展的支撐下，均聚注塑、共聚注塑、透明材料、纖維材料等領(lǐng)域呈現(xiàn)出不斷增長的趨勢。從2018年的消費數(shù)據(jù)來看，拉絲比例保持在首位，共聚注塑排名第二，占23.14%，主要是第二、三季度部分共聚裝置大修影響了國內(nèi)供應(yīng)，但進口量變化不大;均聚物注塑同比增長1%左右，主要是薄壁注塑消費好;纖維消耗基本穩(wěn)定;特殊材料方面，P管材料消耗比例同比下降0.38%，主要是終端地產(chǎn)板塊低迷;CPP和透明材料的消費比重明顯上升，特別是透明材料的消費比重同比增長0.6個百分點。隨著消費升級和新產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的拓寬，以及中石化企業(yè)高端材料和特殊材料的R&D產(chǎn)能不斷提高，pp聚丙烯產(chǎn)品在共聚、薄壁注塑和透明方面的需求預(yù)計未來將繼續(xù)增加，拉伸的消費率預(yù)計仍將下降，但在新產(chǎn)能不斷釋放的影響下，仍將保持在較高水平。

區(qū)域消費結(jié)構(gòu)分析

　　從pp聚丙烯區(qū)域消費結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)濟發(fā)達、保持快速增長的華東地區(qū)仍是較大的消費地區(qū)，約占中國大陸pp聚丙烯總消費量的31%。目前，華東地區(qū)近30%的煤化工資源仍在消耗。

　　2018年，華南和華北的消費比例分別為25%和24%。華南地區(qū)工業(yè)水平比較高，高端產(chǎn)品在國內(nèi)占有重要地位。自2014年以來，四川石化和云天化的少量來源，包括西北地區(qū)的煤化工，也流向華南地區(qū)，因此華南地區(qū)的整體消費比例仍然很高。

　　華北塑料編織******，燕山石化是我國重要的特種原料基地。從產(chǎn)品擴張的角度來看，低端有優(yōu)勢，高端可以延伸，因此pp聚丙烯原料的消費近年來也呈現(xiàn)出快速增長的趨勢。

　　西南/華中和西北分別占11%和3%。由于沿海地區(qū)市場飽和，國家環(huán)保政策約束，沿海地區(qū)勞動力成本上升，大型工廠紛紛在西南、西北內(nèi)陸地區(qū)設(shè)立分公司，反過來帶動內(nèi)陸地區(qū)需求增長。

　　東北是我國老工業(yè)基地，輕工業(yè)制造業(yè)相對薄弱。東北地區(qū)的pp聚丙烯產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)主要依托大慶煉化公司、大慶石化公司、盤錦乙烯公司、大連有機公司等。其產(chǎn)品品種比較單一，高端產(chǎn)品比例明顯低于華北、華東、華南地區(qū)。

　　2018年，pp聚丙烯塑料編織制品的消費量高達31%，主要用于糧食、化肥、水泥和合成材料等大宗產(chǎn)品的包裝。然而，由于這些領(lǐng)域的產(chǎn)量增長有限，以及噸袋、散裝罐和小塑料薄膜包裝等新包裝的使用比例不斷增加，紡織領(lǐng)域的pp聚丙烯消費量可能會保持穩(wěn)定或略有增長。BOPP油田自身產(chǎn)能過剩，運營率低，但仍將廣泛應(yīng)用于食品和服裝包裝，人均消費水平的提高有望保持需求穩(wěn)定。PP管主要受房地產(chǎn)增長放緩影響。預(yù)計后期PP消費也將保持平穩(wěn)增長，但增速將放緩。透明、纖維、注塑(尤其是共注塑)都伴隨著消費升級、醫(yī)療、食品、二胎的優(yōu)勢，包括相關(guān)產(chǎn)品的替代優(yōu)勢。預(yù)計未來pp聚丙烯消費將保持高增長。

　　塑料針織行業(yè)在淡季表現(xiàn)不明顯。相對來說，由于7、8月份天氣炎熱，會影響很多行業(yè)的生產(chǎn)，所以對編織袋的需求減少，這是塑料針織生產(chǎn)相對淡季。10月到6月是相對的旺季。但近幾年市場需求疲軟，旺季表現(xiàn)不夠明顯，輕旺季施工波動較小。

　　BOPP薄膜作為一種重要的軟包裝材料，曾經(jīng)是一個需求高速增長和產(chǎn)能高速擴張并存的行業(yè)，但現(xiàn)在已經(jīng)成為一個產(chǎn)能過剩、利潤微薄的行業(yè)。BOPP主要用于包裝，假日和夏季冷飲包裝都有很好的需求，所以BOPP的市場需求在一年的大部分時間都比較旺盛。然而，隨著中國BOPP行業(yè)供應(yīng)量的不斷增加，市場已經(jīng)進入多年供大于求的階段，行業(yè)的旺季特征逐漸減弱，整體呈現(xiàn)不溫不火的狀態(tài)。注塑行業(yè)是中國pp聚丙烯消費重要領(lǐng)域之一，

　　注塑產(chǎn)品主要用于日用品、兒童玩具、周轉(zhuǎn)箱、托盤、汽車、洗衣機等領(lǐng)域。共聚物注射成型廣泛應(yīng)用于下游。隨著汽車、家電等下游領(lǐng)域企業(yè)的不斷擴張，對pp聚丙烯注塑零件的需求不斷增加，尤其是對嵌段共聚物的需求增長迅速。